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投资建议：煤价已到绿色区间，静待旺季需求释放。本周京唐港5500 大卡动力煤价格快速下降至770 元/吨，已经来到长协价格合理区间。展望六月，根据CCTD 数据，6月5500 大卡下水动力煤中长期合同价格为709 元/吨。我们认为煤价中枢有望在稳定在长协价格水平，价格波动趋向平稳。原因有一是煤价高位崩盘下，促使贸易商加速甩货离场，市场煤规模缩减，长协煤市场地位加强，煤价波动性减弱。二是煤价跌至长协价合理区间，煤价下跌阻力开始加大，报价跌幅收窄，同时买方询价增多，市场情绪开始改善。三是伴随南方气温回升，区域用电负荷持续走高，下游需求开始改善。5 月31日南方电网最高电力负荷达到2.22 亿千瓦，接近历史最高水平。展望后市，现货市场不断缩减，贸易商洗牌离场，煤炭供应的灵活性下降，若下半年经济增长超预期或出现区域性缺煤现象，煤价有望迎来新一轮上涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面，坑口煤价稳中有跌，港口报价跌幅收窄。供给方面，伴随坑口煤价下调，产地少数性价比高的煤矿销售好转，但整体市场较为承压，坑口稳中有跌。需求方面，港口煤价已经跌入长协价格合理区间，同时进口煤价格性价比减少以及发运倒挂影响，煤价下跌阻力显现，报价跌幅开始收窄，买方询价开始增多，市场情绪出现改善。截至6 月2 日，京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价770.0 元/吨，相比于上周下跌105.0元/吨，周环比下降12.0%，相比于去年同期下跌440.0 元/吨，年同比下降36.4%。

中国神华：4 月实现商品煤产量 2610 万吨（同比-2.6%），销量 3660 万吨（同比-0.5%）；总发电量148.7 亿千瓦时（同比+15.9%），总售电量139.2 亿千瓦时（同比+15.7%）。

1-4 月，实现商品煤产量1.062 亿吨（同比-1.3%），销量1.442 亿吨（同比+1.2%）；总发电量665.8 亿千瓦时（同比+11.7%，主因新机组陆续投运），总售电量626.7 亿千瓦时（同比+11.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（6 月2 日起），外购4500/5000/5500 大卡分别为442/528/610 元/吨；外购神优2/4 分别为810/791 元/吨，较上期持平；　　月度中长协价格（车板价）中外购4500/5000/5500 卡为392/457/515 元/吨，较上期-19/-21/-25 元/吨。陕西煤业：2023 年4 月实现煤炭产量1423 万吨（同比+9.07%），自产煤销量1421 万吨（同比+10.13%）。2023 年1-4 月公司实现煤炭产量5507 万吨（同比+10.69%），自产煤销量5464 万吨（同比+11.88%）。中煤能源：2023 年4 月实现煤炭产量1112 万吨（同比+21.8%），销量2543 万吨（同比+11.4%），其中自产煤销量1045 万吨（同比+27.9%）、贸易煤销量1498 万吨（同比+2.25%）。2023 年至4月累计公司实现煤炭产量4442 万吨（同比+12.1%），销量10020 万吨（同比+8.5%），其中自产煤销量4302 万吨（同比+10.4%）、贸易煤销量5718 万吨（同比+7.05%）。

兖矿能源：2023 年一季度公司实现煤炭商品煤产量2253 万吨（-10.41%），商品煤销量2453 万吨（-2.91%），其中自产煤销量2024 万吨（-12.03%）。2022 年公司实现商品煤产量9953 万吨（同比-5.23%），商品煤销量10469 万吨（同比-0.90%），其中自产煤销量9126 万吨（同比-2.74%）。山煤国际： 2023 年一季度公司实现原煤产量1062.83 万吨（同比+16.45%），商品煤销量1240.86 万吨（同比+2.06%）。

炼焦煤方面，产地煤价小幅下滑，焦炭第十轮提降落地。供给方面，主产地部分煤矿因工作面不正常以及市场转差等影响产量小幅下滑，受下游需求偏弱影响，部分煤矿出货承压，坑口煤价小幅下调。需求方面，焦炭第十轮提降全面落地实施，累计降幅达到750-900 元/吨，焦企盈利空间进一步收窄，开工率有所回落。下游钢厂出货依然疲软，钢价下调导致钢厂盈利能力下滑，维持刚需采购。截至6 月2 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1800.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌1250.

0 元/吨，年同比下降41.0%。

潞安环能：4 月实现原煤产量515 万吨（同比-2.28%），实现商品煤销售量486 万吨（同比-6.81%）。1-4 月实现原煤产量1985 万吨（同比+1.28%），实现商品煤销量1757万吨（同比+0.51%）。平煤股份：2022 年实现原煤产量3080 万吨（同比+5.02%），商品煤销量3092 万吨（同比+0.89%）。河南地区主焦煤价格（车板价：主焦煤（V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产）：河南）维持在2560 元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022 年公司实现商品煤产量2290 万吨（同比+1.45%），商品煤销量1882 万吨（同比-4.73%）；焦炭产量369 万吨（同比-9.94%），销量375 万吨（同比-8.1%）。淮北地区主焦煤价格（车板价：焦精煤（A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm）：安徽：淮北）维持在2360 元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：

2022 年公司实现煤炭产量1169 万吨（同比+11.06%），煤炭销量1276 万吨（同比+13.81%），其中自产煤炭销量1171 万吨（同比+12.78%）。2022 年实现煤炭销售收入1155280.33 万元（同比+23.02%），毛利润463563.00 万元（同比+46.39%）。2023年一季度煤炭产量317 万吨（同比+20.78%），煤炭销量为350 万吨（同比+17.38%），其中自产煤销量为318 万吨（同比+18.14%）。2023 年一季度实现煤炭销售收入279138.98 万元（同比-0.57%），毛利润为79604.71 万元（同比-24.71%）。

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